自黃金暴跌引發(fā)商品市場大幅下跌起，國內化工品市場持續(xù)表現(xiàn)疲弱，同期農(nóng)產(chǎn)品及外圍能源市場則出現(xiàn)較快速反彈。筆者認為，隨著多數(shù)品種季節(jié)性消費好轉和上游原油價格向下傳導，化工品在三季度整體難以進一步下探;但囿于供應充裕，化工品也難見趨勢性反彈行情，將以底部震蕩分化為主運行。品種表現(xiàn)排序中，塑料、原油和玻璃有望出現(xiàn)上升，PT A震蕩略偏強，橡膠仍將維持弱勢。
地緣危機升溫油價有望延續(xù)強勢
自2012年美國戰(zhàn)略重心東移以來，中東地區(qū)近一年半未曾出現(xiàn)過較大程度的地緣政治危機，雖然伊朗核危機以及敘利亞內亂一直未能妥善處理，但由于缺乏大國參與，兩國局勢均未出現(xiàn)向外擴散，整體中東局勢可控，因而國際原油供給未出現(xiàn)實際威脅。同期美國頁巖油產(chǎn)量快速提升，伊拉克戰(zhàn)后重建，產(chǎn)量快速回升，全球原油市場供應進入相對寬松階段。
在此背景之下，紐約原油近兩年一直維持在85～100美元之間波動，始終未現(xiàn)明顯趨勢性走勢。不過自今年4月份以來，中東局勢的不穩(wěn)定開始向西北非地區(qū)蔓延，利比亞、伊拉克和尼日利亞國內出現(xiàn)動亂，二季度以來，三國原油產(chǎn)量累計下降近25萬桶/天，且隨著沖突的進一步加劇，有進一步降低的可能。此外，敘利亞局勢持續(xù)升溫，美國準備向反對派提供武器支援，伊朗隨后稱將派出4000人以對抗美國的援助，雖然目前敘利亞原油產(chǎn)量已完全停滯，但其局勢的升溫仍可能進一步蔓延至周邊伊拉克、沙特等產(chǎn)油國并造成原油產(chǎn)量的進一步回落。隨著中東局勢的持續(xù)動蕩，下半年全球原油供應可能進一步削減。
另一方面，近兩年來全球原油產(chǎn)能增長的主要地區(qū)美國，二季度產(chǎn)量增長緩慢，從年初至今累計增速僅有28萬桶/天，遠低于去年同期增速69萬桶。頁巖油單口油井年衰減率普遍在65%～80%以上，而自去年9月份起由于油價的快速回落，美國頁巖油鉆井數(shù)量持續(xù)下滑，隨后頁巖油產(chǎn)量增長亦出現(xiàn)明顯放緩。從頁巖油主產(chǎn)地北達科他州產(chǎn)量來看，4月份產(chǎn)量增速降至九年最低點，預計這一趨勢仍將延續(xù)，三季度美國原油產(chǎn)量出現(xiàn)回落的可能性較大。
而從需求角度來看，今年以來引領全球經(jīng)濟回升的主要動力美國，隨著其經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升以及消費旺季到來，整體原油需求有望延續(xù)強勢。從美國能源部數(shù)據(jù)來看，自5 月底以來，汽油和柴油消費量分別上升37萬桶/天和45萬桶/天，隨著旺季因素的進一步體現(xiàn)以及美國經(jīng)濟持續(xù)向好，預計整體三季度原油消費仍有較大上升空間。而自5月份以來，歐洲和中國煉廠開工率也快速回升，消費向好跡象亦較為明顯。筆者預計油價有望延續(xù)反彈，紐約原油價格三季度有望反彈至105美元上方。
整體供應充裕化工品難現(xiàn)趨勢行情
化工行業(yè)由于準入門檻較低且投資巨大，易于成為地方政府投資的主導項目。 2008年底4萬億刺激之后，化工行業(yè)開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長;截至2012年，化纖和橡膠、塑料三個行業(yè)固定投資年均增速達30.9%，高于同期制造業(yè)平均增速28.5%。2012化工業(yè)年固定投資年完成額達5218億元，在整體制造業(yè)中比例也由2009年的3.9%提升至4.2%。
在這一背景下，近年來國內化工品產(chǎn)能急劇擴張，此前供需基本平衡的多個品種開始出現(xiàn)顯著過剩。在上市的化工品中，PT A、LL D PE、甲醇和玻璃四個主要品種自2008年以來產(chǎn)能平均擴張了2.3倍，年均增幅為23.2%;天然橡膠由于種植具有農(nóng)產(chǎn)品特征，累計產(chǎn)能增長僅有 34.8%，但仍遠高于豆類、白糖和其他農(nóng)產(chǎn)品。
過去一年國內化工行業(yè)開工率出現(xiàn)快速回落，此前國內供需最為緊缺的L L D P E和P T A產(chǎn)能分別從98.2%、93.6%降到83.5%、86.1%，均為2009年以來的最低水平;同期天然橡膠進口占比也從58 .3%降至54.2%，同樣為2009年以來最低點。在供應驟增的背景之下，化工品庫存普遍出現(xiàn)快速上升，橡膠、塑料和PT A庫存均維持歷史同期高位，對價格的上升將起到明顯抑制作用，也將削弱原油價格上升所帶來的成本支撐。
基本面影響大化工品種走勢或分化
因此，在供給增長抵消了原油價格上升推動作用之后，化工品更多受到需求因素的主導。三季度玻璃消費隨建筑開工進入旺季，而同期塑料消費亦自淡季回升，季節(jié)性因素將成為其在三季度的主導因素;相較于塑料和玻璃，PT A和橡膠則將進入消費淡季，整體走勢相對偏弱，但PT A在上游支撐之下，走勢會略強于橡膠。
從塑料情況來看，目前雖然南方和華中大部分地區(qū)農(nóng)膜生產(chǎn)仍維持較低開工率，但華北和東北地區(qū)棚膜廠家已經(jīng)開始陸續(xù)開工。預計從6月下旬起，隨著下游工廠采購與備貨，塑料消費將逐步提升。從供應端來看，包括撫順、大慶和吉林石化在內約80萬噸產(chǎn)能計劃檢修，且自5月份起，塑料社會庫存持續(xù)下滑，有利于整體價格的回升。此外，從歷史上看，塑料是國內化工品中與原油價格走勢最貼近的品種，油價的反彈對其支撐最為明顯。因此筆者預計，三季度塑料有望延續(xù)走高并重新嘗試上探年內高點11500一線。
玻璃方面，需求隨著房地產(chǎn)需求的復蘇繼續(xù)向上，三季度需求仍將持續(xù)恢復，并在9～10月達到年內高峰。目前下游消費啟動較為迅速，產(chǎn)銷情況逐步改善，庫存壓力也有緩解跡象，預計三季度玻璃價格將震蕩回升并觸及1500元/噸。
PT A目前則逐步轉入淡季，6月以來江浙織機開工率由74%下滑至72%，且自5月末起，聚酯庫存也開始出現(xiàn)反彈，產(chǎn)銷率持續(xù)下滑，淡季效應逐步顯現(xiàn)，PT A市場狀態(tài)不佳。但在上游PX供應仍偏緊、原油價格持續(xù)反彈的推動下，PT A預計仍將維持震蕩行情，價格區(qū)間將維持于7600～8200之間。
橡膠同樣進入消費淡季，日本和中國汽車銷量未來兩個月下滑的可能性較大，目前兩國庫存都處于歷史高位;供給方面，主產(chǎn)國泰國、馬來西亞和印尼全面進入開割季，三季度橡膠市場供需壓力將進一步增大，預計價格可能再創(chuàng)新低，回落至16000元/噸以下。
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