中石油昨日公告顯示，擬以西氣東輸一、二線相關(guān)資產(chǎn)出資設(shè)立東部管道公司。根據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)估，相關(guān)西氣東輸一、二線凈資產(chǎn)為389億元。“按照資源稟賦和市場估值，西氣東輸一、二線資產(chǎn)收購的溢價(jià)空間應(yīng)當(dāng)不會(huì)低于公司2013年出售西部管道資產(chǎn)的3倍溢價(jià)，甚至擴(kuò)大。”一名機(jī)構(gòu)人士在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示。
389億元乘以3，約千億元的規(guī)模，市場如何消化?據(jù)記者了解，一些產(chǎn)業(yè)投資基金與民企都表示了參與的意向，而抱團(tuán)參與成為首選方式。
基金、民資或平分
公告并沒有披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)際比例，對(duì)此，中金公司研報(bào)指出：本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能有多家投資者同時(shí)參與，最終交易還可能涉及管輸運(yùn)營管理等改革內(nèi)容。
一名接近中石油人士透露，本次融資結(jié)構(gòu)大致格局是財(cái)務(wù)資本與戰(zhàn)略資本平分天下。財(cái)務(wù)資本更多傾向吸引基金，而戰(zhàn)略資本則將吸引有技術(shù)、能管理的民企進(jìn)行共同建設(shè)和輸送，比例不會(huì)太偏頗。該人士解讀，東部管道資產(chǎn)體量超大，財(cái)務(wù)資本直接的輸血功效令中石油求之不得。
安迅思天然氣分析師王瑞琦對(duì)上證報(bào)記者表示，不少參與天然氣管道業(yè)務(wù)的公司對(duì)如此之巨的的長輸管道放開參股有些“吃驚”。記者在采訪陜天然氣(9.12, 0.08, 0.88%)、長春燃?xì)?7.07, 0.04, 0.57%)等輸氣公司時(shí)，均得到“有意愿”的答復(fù)，但數(shù)百億資產(chǎn)，即使切分多個(gè)項(xiàng)目，也難有哪家可以獨(dú)攬。安迅思能源研究與策略中心總監(jiān)李莉表示，抱團(tuán)是民資進(jìn)入中石油管道資產(chǎn)的首選方式。
李莉指出，相比建設(shè)環(huán)節(jié)，輸送環(huán)節(jié)抱團(tuán)并不省心，但是民營企業(yè)從盈利角度出發(fā)，嘗試意愿相當(dāng)高。按中石油人士的話講，對(duì)于“代輸”一定是會(huì)秉持公平公正的態(tài)度來對(duì)待所有企業(yè)，而且東部管道公司項(xiàng)目資質(zhì)不錯(cuò)，收益較為穩(wěn)定，盈利有保證。
三倍“溢價(jià)”或更高
這并非中石油第一次出售管道資產(chǎn)。2013年，其就曾以“西部管道”200億元凈資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合民營資本泰康資產(chǎn)以及國聯(lián)基金，以5∶3∶2的出資比例組建中石油管道聯(lián)合有限公司 。當(dāng)時(shí)，泰康資產(chǎn)以現(xiàn)金出資360億元，國聯(lián)基金以現(xiàn)金出資240億元，合計(jì)投入600億元持股比例為50%，相對(duì)于中石油評(píng)估值200億元的西部管道相比，“溢價(jià)”高達(dá)3倍。
對(duì)于此次管道資產(chǎn)收購溢價(jià)，市場人士的心理價(jià)位參照此前的3倍，甚至更高。市場人士“大于3倍溢價(jià)”的判斷既基于國家大力推廣天然氣運(yùn)用，不斷提速價(jià)改，還在于長輸管道公司本身盈利可觀。
中金公司研報(bào)指出，未來股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格主要取決于三部分：政府對(duì)于管輸費(fèi)的監(jiān)管和定價(jià)政策，上游天然氣生產(chǎn)商和下游輸配企業(yè)對(duì)管輸量的保證，以及東部公司自身的現(xiàn)金分紅政策。
中石油規(guī)劃總院人士透露，未來各類資本在中游管道領(lǐng)域的機(jī)遇更多。截至2013年底，中國油氣管網(wǎng)達(dá)10萬公里，大部分屬于中石油，“東部管道公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是一個(gè)開始，接下來還會(huì)有更多的管道將放開”。
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