中石化混合所有制改革引發(fā)的討論還在繼續(xù)，除了引入民營資本的數(shù)量多達25家之外，最終的股權(quán)估值也成為關(guān)注的焦點。
“這個價格確實有點出乎市場的意料，但仔細分析也在情理之中。”，信達證券化工行業(yè)研究主管郭荊璞對于中石化3571億元的股權(quán)價值這樣評論道。
根據(jù)投資者此次認購金額和持有銷售公司股權(quán)比例，銷售公司的股權(quán)價值最終定格為3571億元。大幅高于此前的市場預期，這一股權(quán)價值也側(cè)面反映了投資者此次認購的踴躍。
估值超預期，那么，這一“高估”是否有合理性呢?
據(jù)了解，機構(gòu)投資者針對股票或公司的估值計算都是基于收益法和成本法。但郭荊璞并沒有采用慣常的估值方法，他告訴記者：“如此高的估值，核心的理由應當是資產(chǎn)重估。”
郭荊璞提到的資產(chǎn)重估，其實指的是中石化銷售公司特有的銷售網(wǎng)絡，他認為銷售網(wǎng)絡具備潛在的巨大價值。
有投資者會問了，加油站為什么又被認為不值錢呢?郭荊璞解釋道：“我們聽多了加油站賣茅臺的故事，那么如何實現(xiàn)呢?要靠加油站和便利店管理體制、管理人員、銷售人員的改革。不改革就不會有價值，就還是一張粘不住客戶無法實現(xiàn)收入的網(wǎng)。至于如何看出有改革了呢?看中石化自己的招聘廣告吧，易捷(加油站的便利店)招聘：公司副總經(jīng)理、門店運營總監(jiān)、物流總監(jiān)、電子商務項目經(jīng)理、金融業(yè)務項目經(jīng)理、飲用水項目經(jīng)理、汽服業(yè)務項目經(jīng)理、快餐業(yè)務項目經(jīng)理、廣告業(yè)務項目經(jīng)理等9個職業(yè)經(jīng)理人崗位。除了總經(jīng)理和財務總監(jiān)都要進行全球招聘，這樣的力度意味著什么，熟悉國有企業(yè)體制的人應該懂的。”
換言之，這樣的一套網(wǎng)絡，如果不能創(chuàng)造收益，價值在當前是很難被完全認可的。
“從低估到重估，最關(guān)鍵在于這部分無形的網(wǎng)絡價值還是會被發(fā)現(xiàn)。”郭荊璞說：“試想，騰訊入股中石化銷售公司，領先于阿里將自己的虛擬信用卡和支付服務鋪向中石化的加油業(yè)務，可以壟斷一個年收入數(shù)萬億元的潛在市場，這樣的入口價值，導致石化銷售網(wǎng)絡的價值，遠遠高于按其收益評估的結(jié)果。”
最后一個問題是：中石化混改后誰最受益呢?
郭荊璞認為，受益最大的不是中石化旗下其他等待重估的資產(chǎn)，后面最受益的應當是中石油。全世界最大的銷售網(wǎng)絡已經(jīng)賣掉了，例如騰訊這樣的產(chǎn)業(yè)投資者獲得了通向入口的優(yōu)先權(quán)力，那么競爭對手就只剩下一個選擇，要與之抗衡，就必須說服中石油接受對其銷售網(wǎng)絡的投資和改造，中石油因其稀缺性就擁有了更高的議價權(quán)。
發(fā)布信息
