加拿大尼克森能源公司終于等來了中國
海洋石油有限公司這個大買家。今年初，其一心想尋找一個能至少溢價35%收購自己的買主，現在尼克森心中一定“暗喜”。
記者7月24日采訪了多位行業分析師，大部分表示，
中海油千億收購尼克森并不便宜，溢價60%。
分析師們主要認為，尼克森自身營業收入大幅萎縮，盈利能力堪憂，而尼克森
油砂儲量占到64%，盈利能力并不高；未來
油價漲跌不確定，尼克森的資產也會相應變動。
摩根士丹利的報告認為，從戰略上看，尼克森持有
墨西哥灣資產，將有助成為中海油拓展北美業務的平臺。
有助中海油拓展北美業務
尼克森自去年起一直都在尋找買家，并尋求至少35%的溢價收購。2011年末，該公司市值下跌至賬面價值的92%，為16年來最低。
中海油有關人士表示，收購尼克森的作價，相當于每桶證實儲量19.9美元、每桶概算儲量則為8.9美元，而市場上同類的收購作價，每桶證實儲量為16美元、每桶概算儲量14.5美元。
“溢價超過60％，這一價格有些高，主要原因是：尼克森自身營業收入大幅萎縮，盈利能力堪憂，其主要目標市場收入下降嚴重，而在世界經濟強勢復蘇前，這一狀況很難有所改觀。”中投顧問能源行業研究員宛學智對記者說道。
2011年，扣除利息、稅收、折舊等費用，尼克森的組合資產和凈負債額為其利潤的3.5倍。有數據顯示，其營業收入低于大多數北美的
石油勘探公司，而其市值卻比這些公司多10億美元。
有分析師認為，尼克森經營業績很差，其資產價值與股價有很大差距。
“市場一直認為用按30%的溢價收購就可以了，尼克森儲量64%為加拿大的油砂，而20%的北海油田的儲量卻貢獻出50%的資源價值。”瑞銀的分析師說道,“油砂占比太大，都到了一半，其開采成本較高，盈利不高。”
尼克森最近由于其LongLake油砂項目的產量一直較低而遭受打擊，該項目的糟糕表現歸咎于尼克森準備不充分，未能準確定位含量最豐富的儲集層，這一失誤使公司股價大幅下跌。
銀河證券的分析師裘孝鋒也認為，151億美元加上43億美元的負債，中海油實際要用200億美元，按尼克森常規油氣10億桶的儲量和50多億桶油砂計算，收購價格相當于前者每桶10美元，后者1美元，不能說便宜。
收購資金需多渠道融資
市場人士認為，中海油的收購等同布蘭特期油平均價93美元。瑞銀的分析師認為，該項交易雖能提高中海油今年產量20%～24%，整體蘊藏量則可提升28%，但基于每股出價有偏高溢價，故相信中海油股價短期會顯著受壓。
根據數據顯示，尼克森去年三季度日產原油16.4萬桶，2011年產油量下滑15%。
雖然中海油可受惠尼克森的
頁巖氣蘊藏及開采經驗，對國內業務開發也有幫助，但布蘭特期油要未來五年維持在93美元以上有困難。
市場人士認為，今年第三、四季度，油價大幅回落的機會并不大，因伊朗緊張的局勢對油價有支持作用。但在環球經濟放緩的情況下，尤其是新興市場經濟也開始放慢，對石油及商品的需求下降，明年布蘭特期油及紐約期貨價格逐步收窄，布蘭特期油將跌穿93美元。
關于收購所需資金，中海油方面表示，擬通過現有資金資源及外部融資等方式提供資金支持。
宛學智認為，中海油主要通過銀行貸款及發行債券的方式取得融資。由于中海油是國有第
三大油企，其擁有政策、資金、資源、管理、技術等各方面優勢，較易獲得銀行及投資者青睞，融資難度較小，然而，過高的負債率勢必會對公司財務及持續性經營造成不小壓力。
財報顯示，截至2011年底，中海油及其附屬公司賬面現金及現金等價物約為236.78億元人民幣，另有到期日為三個月以上的定期存款244億元人民幣，但其中中海油子公司存在銀行的120億元人民幣用于作為該銀行向公司提供17.7億美元貸款的保證金。此外，該公司4月26日宣布發售兩筆擔保票據，融資20億美元（約合127億元人民幣）。
“中海油賬上的現金估計只有300億元，其凈資產3800億元，現負債1200億元，負債率24%左右，如果再融資1000億元，負債率將上升到30%～40%左右。”瑞銀的分析師說道。
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