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    今年上半年，原油市場供過于求成為打壓油價的主要因素。但第三季度，我們預計原油市場供需面將趨于緊平衡，油價重心將上移。

    供給或受產能限制

    石油輸出國組織(OPEC)目前剩余閑置產能已經寥寥無幾，5月份OPEC原油產量開始下降，6月份單日產量環比減少10.6萬桶，預計接下來，OPEC組織原油產量繼續大幅增加的可能性較小。而且，伊朗問題懸而未決，一旦霍爾木茲海峽被封鎖，OPEC原油產量還有可能在現在的基礎上減少50%。而非OPEC方面，由于合作并不緊密，非OPEC產油國對原油市場影響較小。非OPEC國家原油產量在2010年達到高點后，呈持續下降的走勢，預計下半年增產幅度有限。根據美國能源署(EIA)的預測，下半年全球原油供應增幅較上半年有所下降，全年原油供應預計為每日8904萬桶。

    季節性旺季或加速去庫存化過程

    美國原油需求占全球原油總需求量的1/4，其中用于交通運輸的原油需求量最大，超過了70%。今年上半年，由于經濟不景氣，美國原油需求進一步回落，其中汽油零售量在1月份降至近幾年最低點。此后汽油消費出現回升，7—8月份是傳統的汽油消費旺季，預計美國汽油消費會繼續增加。同時，由于上半年煉廠開工率下降，美國汽油庫存處于較低水平。即使第三季度的汽油消費旺季出現旺季不旺，汽油去庫存化也會延續，從而容易成為市場炒高油價的題材。

    供需趨緊，油價重心或上移

    整體來看，第三季度原油市場的供需面將會由寬松趨向緊平衡。根據美國能源署(EIA)最新報告，今年第三季度全球原油需求有望超過供應大約70萬桶/日。而此前持續增加的美國原油庫存在近期也出現減少的跡象。截至7月13日當周，交割地庫欣的庫存已經較年內最高位減少149.3萬桶，EIA商業原油庫存較年內高位減少990萬桶。

    因此，我們預計第三季度在供應趨緊的推動下，油價重心將上移。不考慮地緣沖突激化的影響，美國西德克薩斯輕質原油(WTI)期貨價格將在85—95美元/桶區間內運行。若伊朗或敘利亞問題激化，則油價將在此基礎上繼續走高，重回百元高位。