最新發展
由於原油供應過剩局面預計將持續(假設不發生重大地緣政治事件),我們認為原油價格在2012年應已於見頂。
催化劑
原油市場供應過剩局面應會持續。國際能源署(IEA)於今年10月將2013年非石油輸出國組織(OPEC)的日產量預測調高70萬桶。根據這一預測以及該機構對全球原油需求的預測,并且假設石油輸出國組織的產量維持在2012年第三季的水平,那麼全球原油供應量將在整個2013年超過需求量。
國際能源署對未來伊拉克原油產量持樂觀看法。伊拉克原油日產量從2010年的平均240萬桶增加到2012年中的逾300萬桶,為過去幾十年以來最高水平。國際能源署預測伊拉克石油產量將在2020年前增加一倍至610萬桶,并在2035年進一步增至830萬桶。
中國成品油價格或將在11月再次上調。自最近一次調價以來(截至10月31日),中國成品油定價機制內三大基準油價的22天移動平均值已下跌約2.89%。若果原油價格保持現時水平,那麼預計中國將在11月下調成品油價格。
中石化和中石油的煉油業務於第三季出現好轉。中石化的煉油業務從虧損轉為第三季盈利30億元人民幣,主要是由於回撥65億元人民幣的存貨減值準備。該公司管理層預期第四季業績將進一步改善。中石油的煉油及化工業務於第三季依然虧損,但兩業務的虧損規模均按季縮小。
投資觀點
我們認為在供過於求形勢下,原油價格進一步上升的空間有限。然而,隨著歐債危機漸趨平穩及美國經濟逐步復蘇,油價應不會重現2012年6月時的急跌。我們預計中國煉油廠的盈利能力將在第四季進一步改善,主要是由於原油價格波動性減弱、發改委在低通脹環境下調整成品油價格比較頻密、以及中國經濟復蘇帶動成品油需求回升。
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