隨著中國海洋石油有限公司(0883.HK，簡稱中海油)151億美元現金收購加拿大油氣運營商尼克森(Nexen)的交易獲得加拿大政府批準，這樁金額最大的中國海外收購案已接近收尾。
盡管該項交易還需獲得美國等相關國家的批準，但瑞信分析師DavidHewitt在一份報告中預計，中海油料如期于今年底前完成收購計劃。
是時候討論中海油這一“超級交易”的成功之道了。盡管此番交易后，加拿大方面幾乎關閉了外國國企對該國油砂的投資大門(詳見早報12月10日A24 版《加拿大總理談中海油大交易：外國國企購油砂“下不為例”》)，但加拿大的天然氣資產并未被排除在外國國企的并購名單外。探討如何在加拿大撮合能源交易，仍有必要。
一位業內人士指出，中海油與尼克森的深入接觸乃至共同參與同一區塊作業的經驗、提前與當地政府接觸，以及加拿大特殊的能源結構等，都是此次交易最終得以達成的有力砝碼。
“沒搞突然襲擊”
中海油并非常勝將軍。7年前，中海油曾出價185億美元現金，試圖收購美國第九大石油企業優尼科(Unocal)，結果大敗而歸。
“當時美國外國投資審查委員會(CFIUS)受了業界的一些游說，最后把這筆交易給否決了。”Martec邁哲華(上海)投資管理咨詢有限公司能源電力總監曹寅介紹。
教訓當然要吸取。譬如，不再像出價優尼科一樣，搞突然襲擊。
據英國《金融時報》描述，今年7月的一個雨天，在中海油母公司擔任總經理的楊華走進了倫敦西區的一家酒店，與石油行業資深人士、尼克森董事長巴里· 杰克遜(BarryJackson)會面。兩個月前，在溫哥華一次會議上，中海油方面向尼克森提出過收購建議，被尼克森董事會以價格過低為由拒絕。但在那個寒冷的周二，杰克遜和楊華達成了一項協議，該協議不僅能為中海油展開收購尼克森行動鋪墊道路，還有助于中國回歸大規模公開市場收購領域。
這種行為模式與之前收購優尼科“突然襲擊”的隱秘作風非常不同。競購優尼科期間，楊華是中海油首席財務長。
英國《金融時報》稱，楊華花了大量時間向收購目標表達誠意。此外，為爭取加拿大的支持，中海油決定將其北美地區的總部遷到加拿大卡爾加里，保留尼克森全部員工，甚至承諾在多倫多證券交易所二次上市。“從一開始，中海油就把了解(法律)規定、了解政府及行業的要求作為一項優先要務。”
值得一提的是，在收購尼克森交易的消息于今年7月宣布前，中海油還非正式地接觸了尼克森資產所在地的一些官員，包括加拿大、美國、英國和尼日利亞，以便讓他們有個準備。
長湖資產是關鍵
細節并不僅限于此。
英國《金融時報》的報道指出，此次收購能夠成功，從微觀上看，得益于2011年中海油斥資21億美元，收購油砂開采商OptiCanada的交易。這一收購為中海油與尼克森進行深度接觸提供了機會。
OptiCanada的主要資產為其在加拿大阿爾伯塔省長湖(LongLake)項目中所持的35%股份，該項目的另一持股方是尼克森。中海油在長湖項目中與尼克森密切合作，共同解決遇到的困難。該項目中方負責人是中國海洋石油國際有限公司總經理方志。
“尼克森收購案的關鍵在于理解長湖。”一名與收購案關系密切的人士告訴英國《金融時報》，“中海油收購Opti的時候，用行動證明自己對長湖有信心，也有信心解決好長湖的問題。”
英國《金融時報》披露，中海油收購Opti的消息公布不到一年，方志已開始為收購尼克森做準備了。
此外，曹寅提到一點：“美國本土的油氣開采進展很快，本身就可能不再成為加拿大那些油氣企業的顧客，而變成競爭者。再者，美國的能源需求未來是上升還是下降，也還是未知數。”
曹寅稱，加拿大必須找到一個新的大宗買家，而中國就是非常理想的對象。如果哈珀政府把中海油給拒了，那么以后跟中國做生意也不太方便了，將來加拿大是有求于中國的。
加拿大是全球第六大原油生產國，其最大的出口產品是原油;未來幾年，新增產量將大部分來自油砂。而只有依賴于外國投資，阿爾伯塔省的油砂資源才能獲得開發。
今年9月，中國和加拿大簽署了中加雙邊投資保護協定。
目標轉向在產資產
完成這筆151億美元的交易后，中海油能夠享有加拿大的油砂資源和在英國北海的油田資源。
瑞信分析師DavidHewitt在一份報告中稱，該項收購將使中海油2013年的產量提升33%，稅前溢利將提升19%。
新華海外財經分析，此番收購體現出中國油氣企業收購的新思路。雖然中國能源企業最初主要致力于在巴西、委內瑞拉和美國等國收購發展潛力巨大的上游資產，但中海油收購尼克森的交易可能預示，中國能源企業正加速將收購目標轉向在產資產。尼克森北海資產去年原油日產量約85000桶，預計到2014年日產量將提高26000桶。
曹寅解釋，之所以關注在產資產，很關鍵一點是中國的油氣企業現在能力相比殼牌、BP這樣的國際油氣巨頭還不行，點石成金的能力很弱。
“中國公司在潛力區塊需要依附于作業方。這樣的話意義就很小了，作業者在油氣開發領域的權力非常大，甚至比股東更重要。如果現在還沒有這個實力，那么在潛力區塊會很尷尬。”曹寅稱，“蛋糕是很大，但是沒法切，就得請別人，但別人切多切少，什么時候切，用什么刀切，主動權都掌握在別人手中。這個買下來，不是等于給別人做嫁衣么。”
有分析人士稱，現在購買一些成熟生產的資產，一方面已經有工業油流了，作業難度小，財務模型清楚，容易計算。再者，可以利用這些海外區塊練練手，逐漸鍛煉自己的海外隊伍以及開采技術。有了這些之后，再去啃那些潛力區塊也不遲。
未來消化問題
潛在隱憂依然不少。
在中海油此次收購之前，中國石油企業的絕大多數海外投資，都是對尋求融資的項目進行少數股權投資。此番中海油則是全盤拿下尼克森。
“繼續保持獨立，尼克森各地區的分公司仍由原有那批人去管理，將來尼克森也會實現在加拿大上市。那么問題來了，將來中海油對尼克森的控制力到底有多大?”曹寅稱，“本身尼克森這樣成體系的油氣公司，就是一個獨立王國，一個外國公司去并購它，本來就不是很方便。更何況是一家中國公司，更難。無論管理能力、商業差異還是政治差異，很可能導致尼克森留下來的那批人不聽話。”
在曹寅看來，買下一家公司，卻發現對其沒有控制力，這是非常危險的事情。但這在中國公司的并購中并不少見。三大油中就有一家在哈薩克斯坦有項目，但結果是，中方的項目經理全被別人牽著鼻子走。如果中海油沒能實現對尼克森的掌控，未來會很混亂。
摩根士丹利特別提到一點，尼克森過去數年的生產表現不濟，成為是次交易的主要憂慮。
曹寅認為，“這次意義肯定很大，中國第一次以NOC(國有石油公司)收購一家有品牌有規模的IOC(國際油氣巨頭)。但能否運營成功，是未知數。外國公司要想融入中國的央企體制、文化背景，我覺得是非常困難的。不過中海油倒是中國央企里面比較西方化的企業，而且規模也小，不像中石油、中石化那么巨大。”
相比之下，民營企業未來的機會可能更多。
加拿大阿爾伯塔省能源廳亞洲事務高級顧問姜聞然在接受新華社記者采訪時說，新規定實際上對外國國有企業大規模購并加拿大能源企業關上了大門，今后中國私有企業將獲得新機遇，在加能源領域有相對更大的施展空間。他預計不久將出現中國私有企業投資加拿大能源領域的高潮。
姜聞然說，中方應對在加拿大的投資戰略進行重新計劃和部署。如果中國國有企業意欲投資加拿大能源企業，可以考慮采取收購少數股權和合資合作經營的途徑。
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