美國成熟期投資邏輯為：買在主動去庫存末期，賣在主動補庫存初期。股價與煤價同步，提前配置意義不大。
中國煤炭價格近期恐慌性降價，跌回到5年前的水平。業內專家表示，從去年煤炭價格大幅下跌開始，煤炭行業進入了一輪低迷期，全球煤炭產能有待釋放。長江證券(7.92,0.04,0.51%)研究員從行業成熟期角，度探討了煤炭股的投資邏輯。
長江證券認為，中國煤炭行業進入成熟期，可以從美國經驗中尋找新時期的投資邏輯。
在成長期，供給總是相對不足，需求增速成為影響煤價的最主要指標，而庫存則是供需緊張程度的體現。在成熟期，需求和庫存周期對煤價變化的解釋力下降，產能利用率成為影響煤價的關鍵指標。
在美國成熟期，煤炭股的股價走勢基本與煤價走勢一致，把握機會的關鍵在于判斷煤價，或者說產能利用率。從美國經驗看，主動去庫存階段，產能利用率、煤價和股價見底;被動去庫存階段，基本面改善，股價上漲;主動補庫存末期，會出現產能利用率、煤價和股價的高點;被動補庫存階段則占據了煤價和股價下跌的絕大部分時間。因此，美國成熟期投資邏輯為：買在主動去庫存末期，賣在主動補庫存初期。股價與煤價同步，提前配置意義不大。
長江證券預計，下半年煤炭股中，動力煤處于主動去庫存末期，股價風險較小，但產能釋放壓力仍大，產能利用率難升，除非需求超預期，煤價難現反轉;煉焦煤的風險正要加速釋放，煤企主動減產去庫存意愿不足，高庫存繼續壓低煤價，如果煤企主動去庫存，必然是煤價超跌，可以等待超跌后的煤價回歸。
中信證券(10.19,0.01,0.10%)預計下半年煤炭行業基本平淡，上市公司全年盈利或下降40%。下半年經濟改革政策明確、宏觀經濟企穩、國際大宗商品價格止跌回升等因素或引發煤價預期變化，板塊有反彈機會，幅度取決于煤價預期對應的盈利預測調整幅度。建議關注業績相對確定、有成長性預期的永泰能源(5.83,-0.03,-0.51%)、蘭花科創(11.64,-0.19,-1.61%)和山煤國際(11.54,-0.17,-1.45%)等。
行業評判
興業證券(9.11,-0.04,-0.44%) 醫藥股行情謹慎樂觀
醫藥股的中報可能與一季報類似，整體超出市場預期的可能性不大，因此近期醫藥股繼續上漲有一定難度。對醫藥股下半年行情仍然謹慎樂觀，有望繼續獲得超額收益，因此如有調整將是良好的逢低布局機會。繼續看好能規避政策風險的中成藥、生物制藥、醫療器械和醫療服務等子行業。下一階段的配置思路，在受政策影響較小的行業中尋找業績確定的白馬股和成長股。
日信證券 紡織制造業景氣回升
出口改善和國內外棉價價差縮小助推紡織制造行業景氣度有所改善。行業內部結構性洗牌，龍頭企業受益規模經濟優勢帶來的產能集中度提升。推薦全球色織布龍頭魯泰A(8.59,-0.06,-0.69%)。內外綜合因素導致品牌服裝行業持續低迷，目前加盟商信心不足，低迷之勢可能延續到下半年。長期看好低端消費升級受益標的，推薦搜于特(11.33,0.10,0.89%)、奧康國際(14.82,0.73,5.18%)和探路者(10.250,0.60,6.22%)。
東北證券(16.40,0.23,1.42%) 電力股難以超越大盤
基于火電成長性不足及上網電價上調的預期，電力行業下半年難有超越大盤的表現，調低行業評級至與大勢同步。建議投資者把握以下幾條主線進行個股配置：根據水電行業政策利好，挖掘優質水電股，首選國投電力(3.66,0.09,2.52%);尋找前期超跌、估值安全邊際高、成長性突出的火電股，首選國電電力(2.33,-0.02,-0.85%)、寶新能源(4.79,0.01,0.21%);布局未來有望受益于重化工產業西移，中西部煤電發展、特高壓外送的火電股，首選天富熱電(8.57,-0.02,-0.23%)、內蒙華電(5.71,-0.03,-0.52%)。
投資策略
瑞銀證券 下調A股整體凈利潤增速
企業盈利面臨五方面不利因素，短期內難見改善：地產新開工及基建活動較弱、出口狀況不佳、制造業補庫存意愿低迷、物價疲弱、資金成本上升。預計 2013年A股整體利潤增長8.7%，二季度至四季度的整體凈利潤增速分別為5.9%、10.5%、9.1%。其中，非金融部門利潤增速預測下調至 6.8%(原先為11.3%)，各季度分別為4.4%、11.4%、9.7%;將金融部門凈利潤增速預測下調至10.3%(原先為11.6%)，各季度分別為7.1%、9.7%、8.5%。
平安證券[微博] 等待改革信號和政策變化
經濟繼續低迷，下半年市場上行機會取決于改革與政策紅利的超預期，下行風險來自于流動性的短期劇烈收縮。市場短期反彈需觀察流動性風險的觸頂回落，趨勢反轉則需等待改革信號和政策變化。預期驗證的時間窗口在三季度后半段。機會將以主題方式而非行業邏輯呈現。周期股博弈政策彈性，成長股關注市值空間，推薦農業水利、城市基礎設施、要素價格改革三大周期性主題，以及新能源、大眾消費品和創新科技應用三大成長性領域。
國泰君安 資金將繼續追逐成長板塊
經濟增長的周期性仍不明朗，其優先性低于改革類政策，但可能會成為短期波動的驅動因素。資金成本上升使投資者在A股市場上繼續追逐成長板塊，這種追逐將貫穿風險認識重建的全過程。估計下半年A股波動區間在1900～2200點之間。在新股發行改革后，IPO啟動本身并不會對大盤方向形成影響。繼續看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業。三季度建議重點關注過剩產能治理與大環保兩個主題方向。
中信證券 小盤股上漲趨勢不會改變
如果經濟依然缺乏亮點，預計上半年小盤股的投資邏輯會在下半年得以延續。如果經濟出現明顯起色，則大盤股有望帶動市場上漲，小盤股也將跟隨。因此判斷下半年小盤股上漲趨勢不會改變。但基于當前的估值水平，小盤股未來的波動會加大并出現一定分化，波段操作機會將顯著增加。建議重點挖掘前期漲幅不大、估值合理且增長穩健的二、三線品種。下半年投資主題為“城鎮化”和“宜居中國”。
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