擬受讓平板太陽能龍頭企業(yè)鵬桑普不超過50%股權(quán);鵬桑普產(chǎn)品技術(shù)上、下游客戶、地域均與日出東方協(xié)同互補,有望助公司在光熱工程應(yīng)用領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢。
投資建議:
事件:日出東方與鵬桑普簽訂意向書,擬以現(xiàn)金通過股權(quán)受讓及增資方式收購其不超過50%股權(quán);收購對價尚不確定。
受讓平板太陽能領(lǐng)先企業(yè)不超過50%股權(quán),技術(shù)與客戶上互補協(xié)同。鵬桑普是國內(nèi)最大的平板太陽能板芯研發(fā)、制造企業(yè)之一,在平板太陽能領(lǐng)域擁有超過10項發(fā)明專利,技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先,且與萬科等一線地產(chǎn)商有良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。與日出東方在產(chǎn)品技術(shù)上、下游地產(chǎn)客戶、以及地域上能夠很好的互補,有望形成協(xié)同作用。目前簽訂框架協(xié)議,收購對價尚不明確,我們預(yù)計交易或?qū)⒃谀陜?nèi)或明年初完成。
平板企業(yè)規(guī)模較小,日出東方入主后規(guī)模與資金優(yōu)勢顯著。目前規(guī)模領(lǐng)先的平板太陽能企業(yè)年收入在1-2億元之間,且工程項目為主導(dǎo)致企業(yè)資金不足成為最大發(fā)展瓶頸。日出東方進(jìn)入后規(guī)模與資金優(yōu)勢顯著,與鵬桑普合作有望在平板領(lǐng)域突出重圍,拉開與競爭對手差距。
鵬桑普未來或?qū)⒊蔀楣酒桨孱I(lǐng)域的整合平臺。意向書中競業(yè)限制條款規(guī)定公司不能自營或通過其他企業(yè)從事與鵬桑普同類業(yè)務(wù),未來公司若在平板領(lǐng)域有進(jìn)一步整合意向或?qū)⑼ㄟ^鵬桑普進(jìn)行。
維持“增持”,目標(biāo)價18元。本次平板太陽能領(lǐng)域投資符合我們此前對公司的戰(zhàn)略發(fā)展的判斷,我們認(rèn)為公司將在發(fā)展空間廣闊的光熱工程應(yīng)用領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢, 并將通過外延擴張恢復(fù)高速增長。維持對公司2013-15年EPS預(yù)測分別為0.90、1.14、1.46元,給予公司目標(biāo)價18元,對應(yīng)2013年 20xPE,維持“增持”評級。
風(fēng)險:收購對價以及未來合作尚有不確定性
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