11月份，煤炭價格走勢分化，發(fā)電及取暖用的動力煤漲幅居前。截至11月25日的當月，大連動力煤1405合約上漲了4.7%;動力煤現(xiàn)貨價格漲勢也非常強勁，秦皇島港山西產(chǎn)5500大卡動力煤較10月底上漲了8.3%。
我們認為，短期多重因素導(dǎo)致供求失衡，從而驅(qū)動動力煤價格開啟了一波相對強勁的反彈。然而，隨著干擾因素逐漸消退，后市動力煤漲勢會趨緩，11月26日動力煤期貨價格開始乏力，且長期需求放緩將導(dǎo)致未來供過于求的壓力加重。因此，在持有前期多單之際，追漲需謹慎，最好與焦煤等相關(guān)度較高的品種進行對沖操作。
供應(yīng)受短期因素干擾
首先，環(huán)境治理，以及煤礦安全大檢查導(dǎo)致小型煤礦開工受到影響。本月21日召開的煤礦安全生產(chǎn)電視電話會議，煤礦安監(jiān)總局將從即日起啟動“全國50個重點縣煤礦安全攻堅戰(zhàn)”。而針對河北和山東等地的環(huán)境治理，也導(dǎo)致中小煤礦部分關(guān)停。
其次，年底煤電談判促使大型煤礦減少發(fā)貨量。年關(guān)將至，由于大集團有意控制港口貨源，造成貿(mào)易商在港口接貨都比較困難。以山西煤礦裝車量作為衡量指標，截至24日的11月份，裝車量為45.05萬車，日均裝車量18769車，低于去年11月份裝車量54.15萬車，也低于10月份的56.24萬車。
從港口來看，在港口接貨的只有電廠，貿(mào)易商基本拿不到貨，港口大戶只維持大客戶的合同量。因大型煤礦控制發(fā)貨節(jié)奏，港口庫存持續(xù)下降，截至11月25日，秦皇島港口煤炭庫存降至475.38萬噸，較去年同期下降24.5%，創(chuàng)下了2011年10月15日以來最低紀錄。
不過，我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，秦皇島山西產(chǎn)5500大卡動力煤平倉價與秦皇島港口庫存二者呈現(xiàn)0.2的弱正相關(guān)。因此，我們認為秦皇島港口庫存下降可能并非動力煤價格反彈的主因，或者只是原因之一。
再次，10月份煤炭進口下降使得國內(nèi)供應(yīng)壓力緩解，國內(nèi)煤礦也順勢提價。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份動力煤進口869.94萬噸，環(huán)比下降12.9%，同比小幅增4.5%。從進口價格來看，10月份動力煤進口均價為85.36美元/噸，上月進口均價為84.28美元/噸，進口動力煤的優(yōu)勢有所縮小。
然而，上述的三大因素只是短期因素，隨著動力煤價格反彈，以及年底“煤電”談判逐漸達成協(xié)議，大型煤企發(fā)貨會回歸正常。與此同時，進口煤的價格優(yōu)勢也會恢復(fù)，在國內(nèi)大型煤企操縱發(fā)貨的情況下，電廠會有選擇性地加大進口煤采購。
冬季需求階段性回升
首先，受季節(jié)性等因素影響，銷量有明顯的提升。11月份神華煤炭銷售量或突破5000萬噸，有望創(chuàng)下今年以來單月新高。10月份全國煤炭鐵路總運量達到14542萬噸，較去年同期增長5.5%，較9月份環(huán)比上升4.5%。
其次，近期煤炭拿貨難，除了冬季取暖用煤數(shù)量龐大的因素外，與電廠夏季高峰過后庫存不足，目前采購意愿增強也有關(guān)系。電廠煤炭庫存偏低，截至11月21 日，六大發(fā)電集團煤炭為1212.45萬噸，是2012年2月5日以來最低紀錄，煤炭庫存可用天數(shù)為17.9天，明顯低于正常的20天的水平。
另外，冬季水力發(fā)電減少，而火力發(fā)電增多。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月份，火力發(fā)電量較去年同期增長8.43%，環(huán)比增長2.2%;而水力發(fā)電量較去年同期下滑3.43%。因此，冬季電廠對動力煤采購將增加。
再次，由于冬季北方供暖導(dǎo)致天然氣出現(xiàn)缺口，從而取暖用動力煤需求也水漲船高。港口向消費商發(fā)貨也出現(xiàn)加速的跡象，11月12日至11月18日，秦皇島港累計發(fā)運煤炭494萬噸，較2013年1-10月的平均水平增長9.4%。
長期供求限制反彈高度
首先，煤炭產(chǎn)能過剩，供應(yīng)過剩量很大。根據(jù)最新發(fā)布的《中國煤炭工業(yè)發(fā)展研究報告》測算，2013年煤炭產(chǎn)能可能達46.3億噸，大幅超過需求41.2億噸，如果產(chǎn)能全部釋放，將約有5億噸的剩余，幾乎相當于內(nèi)蒙古地區(qū)半年的產(chǎn)量。
其次，環(huán)境治理及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將導(dǎo)致中國煤炭需求增速逐步放緩。從國家發(fā)展和改革委員會獲悉，我國將煤炭消費總量控制試點擴大至京津冀、長三角、珠三角和山東城市群。11月20日，烏魯木齊市已啟動了重污染應(yīng)對措施，對五大電廠實施限電、限煤，要求其用電、用煤量均降低60%。 (作者系寶城期貨分析師)
(作者：程小勇來源證券時報網(wǎng))
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