中石油昨日公告顯示，擬以西氣東輸一、二線相關資產出資設立東部管道公司。根據財務評估，相關西氣東輸一、二線凈資產為389億元。“按照資源稟賦和市場估值，西氣東輸一、二線資產收購的溢價空間應當不會低于公司2013年出售西部管道資產的3倍溢價，甚至擴大。”一名機構人士在接受上證報記者采訪時表示。
389億元乘以3，約千億元的規模，市場如何消化?據記者了解，一些產業投資基金與民企都表示了參與的意向，而抱團參與成為首選方式。
基金、民資或平分
公告并沒有披露股權轉讓實際比例，對此，中金公司研報指出：本次股權轉讓可能有多家投資者同時參與，最終交易還可能涉及管輸運營管理等改革內容。
一名接近中石油人士透露，本次融資結構大致格局是財務資本與戰略資本平分天下。財務資本更多傾向吸引基金，而戰略資本則將吸引有技術、能管理的民企進行共同建設和輸送，比例不會太偏頗。該人士解讀，東部管道資產體量超大，財務資本直接的輸血功效令中石油求之不得。
安迅思天然氣分析師王瑞琦對上證報記者表示，不少參與天然氣管道業務的公司對如此之巨的的長輸管道放開參股有些“吃驚”。記者在采訪陜天然氣(9.12, 0.08, 0.88%)、長春燃氣(7.07, 0.04, 0.57%)等輸氣公司時，均得到“有意愿”的答復，但數百億資產，即使切分多個項目，也難有哪家可以獨攬。安迅思能源研究與策略中心總監李莉表示，抱團是民資進入中石油管道資產的首選方式。
李莉指出，相比建設環節，輸送環節抱團并不省心，但是民營企業從盈利角度出發，嘗試意愿相當高。按中石油人士的話講，對于“代輸”一定是會秉持公平公正的態度來對待所有企業，而且東部管道公司項目資質不錯，收益較為穩定，盈利有保證。
三倍“溢價”或更高
這并非中石油第一次出售管道資產。2013年，其就曾以“西部管道”200億元凈資產作為出資，聯合民營資本泰康資產以及國聯基金，以5∶3∶2的出資比例組建中石油管道聯合有限公司 。當時，泰康資產以現金出資360億元，國聯基金以現金出資240億元，合計投入600億元持股比例為50%，相對于中石油評估值200億元的西部管道相比，“溢價”高達3倍。
對于此次管道資產收購溢價，市場人士的心理價位參照此前的3倍，甚至更高。市場人士“大于3倍溢價”的判斷既基于國家大力推廣天然氣運用，不斷提速價改，還在于長輸管道公司本身盈利可觀。
中金公司研報指出，未來股權的轉讓價格主要取決于三部分：政府對于管輸費的監管和定價政策，上游天然氣生產商和下游輸配企業對管輸量的保證，以及東部公司自身的現金分紅政策。
中石油規劃總院人士透露，未來各類資本在中游管道領域的機遇更多。截至2013年底，中國油氣管網達10萬公里，大部分屬于中石油，“東部管道公司的股權轉讓只是一個開始，接下來還會有更多的管道將放開”。
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