動力煤價格在經(jīng)歷了4年多的下跌之后,2016年有可能觸底。根據(jù)供需平衡測算,2016年在需求和供應(yīng)量都溫和萎縮之后,供需達到基本平衡。動力煤下游行業(yè)包括電力、建材、化工、水泥四大行業(yè),比例高達92%,其中電力行業(yè)占比達到68%,對動力煤需求起主導(dǎo)作用。根據(jù)材料、能源消費峰值的預(yù)測方法,預(yù)計2016年電力行業(yè)需求縮減4.17%,建材行業(yè)需求縮減5.47%,鋼鐵行業(yè)縮減3.36%,而化工行業(yè)基本維持不變。供給側(cè)煤炭產(chǎn)量縮減3%,凈進口縮減21%的背景下,動力煤有望在4季度實現(xiàn)弱平衡。
當(dāng)然,即便達到平衡,動力煤的價格也不會沒有波動,而是根據(jù)需求的季節(jié)性變動。在夏季的7、8月份和冬季的11、12月份,都是動力煤需求的旺季。由于氣溫偏高和偏低都會增加空調(diào)和取暖用電的需求。電廠需提高負荷滿足需求,而這一過程,電廠自用煤的需求也會同時提高,導(dǎo)致用煤需求比年內(nèi)的其他月份偏高。在淡季的4月和9月份,氣溫比較平和,用電需求略降,電廠通常利用這段時間檢修。自用煤的比例也大幅下降,導(dǎo)致需求較旺季有明顯下降。基于以上原因,動力煤的需求波動呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性。在產(chǎn)能過剩的背景下,價格達到基本均衡以后,當(dāng)需求好的時候,耗煤量增加,庫存消化較快。當(dāng)社會庫存偏低的時候,煤礦和貿(mào)易商惜售導(dǎo)致價格上漲。上漲的價格導(dǎo)致部分停產(chǎn)煤礦有了利潤,開始復(fù)產(chǎn)。隨著產(chǎn)量的增加,供需達到平衡,當(dāng)?shù)緛砼R時,需求回落,庫存又累計起來。于是煤礦和貿(mào)易商又開始拋售存貨,價格下跌。如此往復(fù),動力煤價格全年呈現(xiàn)上下波動的形態(tài),期貨市場價格也呈現(xiàn)猴市波動特征。
實際上,動力煤供需平衡的預(yù)測是基于比較溫和的假設(shè)。2016年國家將工作重心轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革,重點淘汰煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)落后產(chǎn)能,出臺措施解決人員分流、安置等問題,努力化解產(chǎn)能過剩,實現(xiàn)產(chǎn)需的逐步平衡。在措施出臺前,煤炭行業(yè)經(jīng)歷了全行業(yè)虧損的境地,國有企業(yè)在虧損的情況下,咬牙堅持生產(chǎn),保證年度生產(chǎn)銷售計劃按時按量完成,這也加劇了供需失衡,導(dǎo)致價格過低,如果堅持按低于現(xiàn)金成本就停產(chǎn)的原則,價格不會打到80%企業(yè)成本線以下。2016年開始,如果國有企業(yè)考核目標不再按照產(chǎn)銷量和利潤,則產(chǎn)量有可能比預(yù)測假設(shè)中下降得更快,平衡價格預(yù)計比原假設(shè)要更高一些,全年的價格中軸有可能向上調(diào)整,但價格波動的季節(jié)性仍在,因此全年仍然表現(xiàn)為猴市行情,僅僅是中軸向上調(diào)整。在去產(chǎn)能的道路上,美國用了10年,日本用了20年,所以牛市幾年仍不可期。
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