近日伍德麥肯茲發(fā)布了2015年上半年全球油氣交易信息報(bào)告。總體看來(lái)，受低油氣價(jià)格影響，全球油氣交易形勢(shì)比較低迷。若不計(jì)殼牌并購(gòu)BG交易項(xiàng)目，全球半年期油氣交易項(xiàng)目數(shù)量和交易金額較往年都有大幅下降。筆者曾在一季度全球油氣交易報(bào)告發(fā)布之際對(duì)2015年年度油氣交易進(jìn)行過(guò)預(yù)測(cè)，認(rèn)為2015年油價(jià)低位運(yùn)行可能性極大，整個(gè)年度的全球油氣交易不會(huì)火爆，現(xiàn)在看來(lái)情況似乎如此。
數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年全球油氣交易僅133起，創(chuàng)下2009年以來(lái)全球上半年期油氣交易的最低紀(jì)錄。從交易金額看，若不考慮殼牌收購(gòu)BG交易金額，上半年全球油氣交易金額僅為320億美元，創(chuàng)下近10年來(lái)全球上半年期油氣交易金額新低。油價(jià)大幅下跌之后，石油公司現(xiàn)金流普遍吃緊，多數(shù)公司有通過(guò)資產(chǎn)剝離挽救公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的計(jì)劃。油氣公司即使有并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的計(jì)劃，也往往是心有余而力不足，這一客觀事實(shí)是導(dǎo)致低油價(jià)時(shí)期油氣交易形勢(shì)低迷的內(nèi)在原因。當(dāng)然，低油價(jià)時(shí)期也會(huì)有“抄底”交易，但這種“抄底”一般是小眾行為。若要并購(gòu)交易全面回升和走出低迷狀態(tài)，需要有油價(jià)的反彈和提升作為條件。至于油價(jià)在什么情況下會(huì)出現(xiàn)反彈以及反彈程度有多大，要視經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而定。就當(dāng)前情況看，全球經(jīng)濟(jì)回暖似乎還需要時(shí)日。
雖然油氣交易項(xiàng)目數(shù)量少，金額低，但交易項(xiàng)目的評(píng)價(jià)油價(jià)始終還是比較穩(wěn)定的。據(jù)伍德麥肯茲估計(jì)，2015年上半年發(fā)生的油氣交易項(xiàng)目中，項(xiàng)目的長(zhǎng)期評(píng)價(jià)油價(jià)估計(jì)在85美元/桶，說(shuō)明項(xiàng)目交易者特別是資產(chǎn)或公司股權(quán)購(gòu)買(mǎi)者對(duì)未來(lái)油價(jià)回升有一定信心。從油氣交易的地區(qū)分布看，北美依舊是全球油氣交易的中心。但是北美的油氣交易數(shù)量和金額總體在下降。2015年上半年北美的油氣交易金額比上年下降66%，較近5年平均水平下降61%；項(xiàng)目交易數(shù)量比上年下降52%，較近5年平均水平下降42%。
從資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)層面看，中小企業(yè)成為油氣資產(chǎn)的主要買(mǎi)家。以北美油氣交易為例，上半年規(guī)模較大的IOC作為買(mǎi)方的交易僅有4起。而上半年國(guó)家石油公司在北美市場(chǎng)的交易基本是空白，中小獨(dú)立石油公司以及金融投資者成為交易主力。除了中小公司以外，私募基金貢獻(xiàn)了4起資產(chǎn)交易。
從資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓層面看，主流石油公司以及大型跨國(guó)公司轉(zhuǎn)讓北美資產(chǎn)的交易項(xiàng)目也不多，上半年僅有7起，最大的一筆是Cenovus公司準(zhǔn)備27億美元轉(zhuǎn)讓給Ontario Teacher's Pension公司的計(jì)劃以及阿納達(dá)科部分資產(chǎn)剝離給弗勒公司的計(jì)劃。總體看來(lái)，上半年油氣交易的市場(chǎng)流動(dòng)性主要被社會(huì)化程度較高的優(yōu)勢(shì)公司所支撐，他們發(fā)起的29起資產(chǎn)剝離交易價(jià)值達(dá)85億美元。特別需要說(shuō)明的是，盡管超大型石油公司如殼牌、BP等均在兩三年前就制定了剝離大筆資產(chǎn)的計(jì)劃且一直在實(shí)施和推動(dòng)，但是從2015年上半年的表現(xiàn)看，這些公司的資產(chǎn)剝離似乎并不順利。由此看來(lái)，分析家對(duì)殼牌吃進(jìn)BG之后準(zhǔn)備剝離大筆油氣資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化組合的擔(dān)心并不多余。
就交易的客體看，頁(yè)巖油氣資產(chǎn)依然是交易程度最高的資產(chǎn)種類(lèi)，至少?gòu)慕灰讛?shù)量方面看是如此。據(jù)統(tǒng)計(jì)，頁(yè)巖油交易占到了整個(gè)北美油氣交易項(xiàng)目至少1/3以上。總體看來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油氣的交易態(tài)勢(shì)與全球油氣交易態(tài)勢(shì)的變化軌跡基本一致。當(dāng)油價(jià)大幅下跌的時(shí)候，許多人認(rèn)為非常規(guī)油氣開(kāi)采可能會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)過(guò)度依賴(lài)使用金融杠桿的企業(yè)，以及這些企業(yè)在低迷形勢(shì)下遭遇困難而遭到更多來(lái)自社會(huì)的非議，現(xiàn)在看來(lái)這種擔(dān)心似乎是多余的。在不利經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前，非常規(guī)油氣商果斷調(diào)整自身的發(fā)展策略，他們壓縮控制投資計(jì)劃，將精力集中于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)通過(guò)壓低服務(wù)費(fèi)用以及削減不必要開(kāi)支千方百計(jì)削減成本，在很大程度上提高了公司運(yùn)營(yíng)效率，有效抵御了油價(jià)下行沖擊。此外，美國(guó)的債券和股票市場(chǎng)也始終是開(kāi)放和包容的，給遭遇困難的頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商融資的機(jī)會(huì)以幫助他們度過(guò)眼前的困難。
鑒于下半年油價(jià)依然低位運(yùn)行的可能性較大，全球油氣交易疲軟依舊為主要特征。有分析家認(rèn)為60美元/桶意味著全球油氣并購(gòu)窗口期來(lái)臨，這一預(yù)言估計(jì)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。就發(fā)展趨勢(shì)看，油氣交易何時(shí)恢復(fù)至交易旺盛狀態(tài)要看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恢復(fù)程度以及頁(yè)巖油氣行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。具體到公司的表現(xiàn)，能夠步殼牌吃進(jìn)BG資產(chǎn)的交易行為后塵的公司不會(huì)太多，有分析家認(rèn)為超大型公司中可能會(huì)是埃克森美孚和雪佛龍有吃進(jìn)資產(chǎn)的可能。至于其他的公司，亦有在市場(chǎng)上謹(jǐn)慎地尋找資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)的可能。對(duì)大多數(shù)公司而言，資產(chǎn)剝離恐怕是其主要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，BP、道達(dá)爾、埃尼公司、雪佛龍以及吃進(jìn)BG之后的殼牌在2015年中期可能會(huì)有近500億美元的資產(chǎn)剝離計(jì)劃，這些計(jì)劃在下半年將進(jìn)一步加快進(jìn)程。資產(chǎn)的大規(guī)模剝離在某種程度上會(huì)進(jìn)一步鞏固現(xiàn)有的低油價(jià)，因?yàn)榇笠?guī)模資產(chǎn)剝離意味著買(mǎi)方市場(chǎng)的出現(xiàn)。（作者：羅佐縣，為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，能源經(jīng)濟(jì)學(xué)者）
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