原油在經歷了6月底的報復性反彈后，近期出現了連續(xù)上漲后的價格滑落。雖然經濟衰退風險依然較大，但是結合貨幣因素和原油消費季節(jié)性分析，國際
油價三季度下行空間或將有限。
貨幣寬松支撐國際油價
縱觀近期歐債形勢、歐美經濟數據和中國統計數據，全球經濟前景已越發(fā)不容樂觀，然而市場已經對這些負面消息產生了“新聞疲勞”，原油巨幅反彈后并沒有太多調整意愿。
7月17日晚間，伯南克將做半年一度的貨幣政策報告，多數投資者希望伯南克回答的主要問題包括央行實施QE3的可能性，以及央行可能考慮采用的其他政策工具。
筆者回顧了一下2008年以來貨幣因素對油價的影響，由于當時市場流動性極度匱乏，美聯儲于2008年年底和2009年年初，分別宣布和啟動QE1，市場卻不理會，到了2009年3月原油才企穩(wěn)反彈。而2010年8月，美聯儲暗示推出QE2后，原油即展開了反彈，在啟動QE2后，原油有段時間大幅下挫后再度走高。按照市場對QE的反應規(guī)律，只要經濟下滑的風險加劇，市場對QE3的預期就會不斷強化，而且會更加提前反映到
原油走勢中，即QE3預期無望，原油易漲難跌。
原油處于季節(jié)性偏多時期
除了2008年金融危機扭曲了原油的季節(jié)性特點外，原油季節(jié)性波動的特點一般為：一季度油價易上漲，二季度原油區(qū)間整理，三季度振蕩走高，四季度振蕩回落。
造成一季度和三季度原油偏多波動的原因是：一季度為取暖油需求高峰期，三季度則為夏季汽油需求高峰期和颶風多發(fā)期，由于需求的拉動以及颶風造成供應暫時中斷，導致
原油價格在這兩個季度相對堅挺。
目前，美國原油商業(yè)庫存減少427萬桶至3.83億桶，扭轉了前期的持續(xù)上漲態(tài)勢，且降幅遠高于市場之前的預期。進入夏季，煉油廠開工率維持92％的高位水平，夏季用油高峰期需求持續(xù)回升是導致美國原油商業(yè)庫存大幅下滑的重要因素。
地緣政治影響油價有所強化
波斯灣是世界石油寶庫，霍爾木茲海峽可稱為世界油閥，霍爾木茲海峽石油運輸量為1800萬桶/日，約占全球的20％。今年以來，伊朗與歐美的對峙讓海灣再度掀起波瀾，市場多有擔憂霍爾木茲海峽被封鎖。繼伊朗起草封閉霍爾木茲海峽法案之后，伊朗局勢在美國加大對伊朗制裁力度的背景下再次緊張。目前，美國已經全面強化對伊朗的制裁，地緣危機與政治博弈在原油市場人氣恢復后，依然會成為多頭炒作的因素。
當前，紐約原油從80美元下方，出現V型反轉，技術上形成頭肩底的結構。雖然眼下原油不具備繼續(xù)大幅飆升的動力，但是二季度原油跌幅巨大，已經在一定程度上消化了經濟面的疲軟，所以三季度原油下行空間或將有限。
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