稀土庫存戰(zhàn) 結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)或一觸即發(fā)
一年來稀土價(jià)格飆升，迫使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都開始囤積庫存。上游企業(yè)將接近一年的產(chǎn)量統(tǒng)統(tǒng)運(yùn)進(jìn)倉庫，即使已經(jīng)堆積到無法再入庫的地步都不愿銷售；下游則是恐慌性地持續(xù)采購原料以規(guī)避漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并希望能夠比同行多熬過一天，贏得勝利。
只是，這種全行業(yè)高庫存的運(yùn)行模式，正在面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)�；谡哳A(yù)期而狂飆猛進(jìn)的稀土價(jià)格，正面臨整合遭遇瓶頸、價(jià)格預(yù)期逐步改變的考驗(yàn)。而之前全行業(yè)囤積的庫存，將成為燙手山芋，最終成為隨時(shí)傾瀉而出的“堰塞湖”。值得關(guān)注的是，處于中間位置的貿(mào)易企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步爆發(fā)。
上下游賭庫存
對于稀土行業(yè)上游，也就是供應(yīng)原料的礦山和冶煉廠來說，今年上半年最好的銷售策略就是不銷售。因?yàn)閮r(jià)格上漲預(yù)期實(shí)在太過強(qiáng)烈，庫存價(jià)值每日都在刷新紀(jì)錄。賣得越晚，賺得越多。
“不管是氧化物還是金屬，都已經(jīng)堆滿倉庫，發(fā)貨量很少很少。最近新產(chǎn)品入庫已經(jīng)非常困難。”在散發(fā)著淡淡化工原料氣味的包頭某國有大型稀土企業(yè)的冶煉廠區(qū)里，一位負(fù)責(zé)人對上海證券報(bào)記者說。旁邊就是烘焙車間，一袋袋1000公斤裝的碳酸稀土正整齊地碼放在角落。
這個(gè)母公司下屬最大的稀土冶煉廠，今年來一直處于高庫存的運(yùn)作狀態(tài)。該廠年分離能力1.2萬噸，而上述負(fù)責(zé)人對記者透露，目前的產(chǎn)品庫存已經(jīng)達(dá)到1萬噸左右。也就是說，幾乎一整年的產(chǎn)量現(xiàn)在都囤在庫房里，沒有銷售。其中有一部分在兩個(gè)月前正式以國家儲備的形式入庫。
“之前生產(chǎn)了那么多，國儲需要的量馬上就完成了。”上述人士表示。
該廠情況非常具有代表性。從去年開始，因?yàn)橄⊥羶r(jià)格強(qiáng)烈的上漲預(yù)期，稀土礦山和冶煉企業(yè)的生產(chǎn)動力十足。礦山大量采掘，冶煉企業(yè)只要能夠采購到稀土精礦，也無不開足馬力加快生產(chǎn)。因此屢屢傳出工信部下達(dá)的生產(chǎn)指令性計(jì)劃在短時(shí)間內(nèi)就被迅速用完的消息。
但高產(chǎn)量并未帶來高銷售，上述冶煉廠的囤貨策略，實(shí)際上是全行業(yè)的縮影。上游惜售不但引起價(jià)格暴漲，供應(yīng)也不穩(wěn)定。
今年年初，上海一家超細(xì)拋光粉企業(yè)負(fù)責(zé)人就曾向本報(bào)記者表示，稀土原料采購已經(jīng)越發(fā)困難。雖然他原來就職于包頭稀土研究院，在業(yè)內(nèi)可謂人脈廣泛，但也感覺相當(dāng)吃力。
幾乎在同時(shí)，下游也開始采用相同策略應(yīng)對。部分先知先覺的稀土深加工企業(yè)從去年便開始各顯神通，大量采購原料，以抵御價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。稀土深加工行業(yè)的競爭，一時(shí)間成為原料庫存的競爭。每家企業(yè)都希望能夠“扛久一點(diǎn)”。部分提前鎖定原料數(shù)量和價(jià)格的企業(yè)，在這輪“波瀾壯闊”的價(jià)格上漲行情面前，得以稍作喘息。
寧波申江科技的其中一項(xiàng)產(chǎn)品是生產(chǎn)充電電池用儲氫材料，該公司一位采購主管對本報(bào)表示，該廠從去年開始提前囤積的原料庫存一直維持到了今年7月，為企業(yè)節(jié)省了大量采購成本。
國內(nèi)一家主流釹鐵硼企業(yè)的原料供貨商則向本報(bào)透露，該釹鐵硼企業(yè)年初就預(yù)付了上億元貨款，要求鎖定較長一段時(shí)間的原料價(jià)格。“基于長期合作基礎(chǔ)，我們同意了這種操作方式。這就等于我們變相幫釹鐵硼企業(yè)存了一部分原料庫存。”該人士表示。
記者還從業(yè)內(nèi)了解到，近期不少以釹鐵硼永磁生產(chǎn)為主業(yè)的上市公司在接待券商調(diào)研時(shí)，強(qiáng)調(diào)了其擁有的原料庫存價(jià)值。
“大家都希望能夠熬過去，只要比對手多熬一天，都是勝利。”中科三環(huán)(000970,股吧)高級副總裁胡伯平此前接受本報(bào)采訪時(shí)介紹。不僅在國內(nèi)，國外企業(yè)同樣如此。根據(jù)日本企業(yè)7月1日的報(bào)價(jià)，燒結(jié)釹鐵硼價(jià)格的漲幅低于業(yè)內(nèi)預(yù)期。“這說明日本企業(yè)的資金實(shí)力確實(shí)雄厚，原料庫存非常充裕，超出我們預(yù)計(jì)。”胡伯平說。
在上游和下游的爭奪中，還有一個(gè)群體不容忽視，那就是徘徊于上下游之間的，龐大而不可計(jì)數(shù)的貿(mào)易商。暴利吸引了各種以投機(jī)目的為主的業(yè)外資本，“根本不懂稀土”的團(tuán)體也紛紛參與進(jìn)這場炒作。不開具增值稅發(fā)票的交易充斥于正規(guī)和非正規(guī)企業(yè)之間，累積起來的社會庫存，迄今未有權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)字。
價(jià)格預(yù)期生變
只是，這種基于強(qiáng)烈上漲預(yù)期的高庫存戰(zhàn)略，正在面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
稀土價(jià)格之所以在短時(shí)期內(nèi)獲得如此令人嘆為觀止的漲幅，政策無疑是最大的推手。因?yàn)橄嚓P(guān)行業(yè)政策史無前例地密集頒布，使整個(gè)行業(yè)對未來前景充滿期待。環(huán)保、整頓、減產(chǎn)、控制出口，每一項(xiàng)都構(gòu)成價(jià)格上漲的動力。
但在接下來的一段時(shí)期內(nèi)，這種助漲力不僅在下降，甚至還可能成為下跌的根源。
“因?yàn)檫@些會增加成本的工作并不是已經(jīng)完成了，有些甚至還沒有開始，但價(jià)格已經(jīng)提前兌現(xiàn)了預(yù)期。”包括中國稀土學(xué)會和多家企業(yè)負(fù)責(zé)人在內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)分析，由于價(jià)格已經(jīng)在炒作之下攀升到了目標(biāo)位置，行業(yè)還沒有開始付出新增成本，卻已經(jīng)獲得了補(bǔ)償乃至高額回報(bào)。因此，如果這些計(jì)劃內(nèi)的工作最終被證明并沒有真正完成，支撐價(jià)格的預(yù)期就將松動，乃至垮塌。
這也是為何從7月份開始的環(huán)保核查明明讓整個(gè)行業(yè)都付出了不菲代價(jià)，也有部分省份如江蘇號稱正全面停產(chǎn)整頓，但稀土價(jià)格卻從7月以來始終萎靡的原因。
環(huán)保核查一度被業(yè)內(nèi)稱為“影響最大”。包鋼稀土、甘肅稀土等冶煉廠的負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)均表示，冶煉環(huán)節(jié)主要的環(huán)保治理在氨氮廢水排放部分，一整套回收設(shè)備的一次性投入約在4000—5000萬元。
但是，若分?jǐn)傊疗涿磕赀^萬噸的產(chǎn)能、以及目前每噸稀土氧化物動輒上百萬元的價(jià)格中，這些成本的增加就完全在企業(yè)的承受范圍內(nèi)。“過去是的確沒錢做環(huán)保，但現(xiàn)在這個(gè)價(jià)位，大家都有能力上設(shè)備了，成本應(yīng)該也都是自己消化，不再轉(zhuǎn)嫁到下游企業(yè)去。”
與之相應(yīng)的，從7月開始，稀土價(jià)格便持續(xù)陰跌。以最具代表性的氧化鐠釹為例，目前氧化鐠釹的市場報(bào)價(jià)（含稅）已經(jīng)跌至90萬元/噸左右，與其最高峰時(shí)的127萬元/噸相比，下跌了近30%。且跌勢還在繼續(xù)。
環(huán)保成本已提前消化，那么接下來一系列的核查整頓、乃至最終的行業(yè)兼并重組是否真正能夠成功，就成為目前價(jià)位是否能夠真正獲得支撐的重要因素。由于工信部、國土部等多部委即將聯(lián)合進(jìn)行的包括采礦、生產(chǎn)、環(huán)保、流通在內(nèi)的四項(xiàng)專項(xiàng)核查集中結(jié)束于10月。因此，10月被認(rèn)為是中期稀土供需結(jié)構(gòu)明朗的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。與此同時(shí)，核查又是全行業(yè)兼并整合的基礎(chǔ)和前奏，它將決定稀土市場的長期格局。在密集下發(fā)的核查文件中，企業(yè)若不能達(dá)標(biāo)，企業(yè)將被“停產(chǎn)”、“整改”或“淘汰”。
“如果真的執(zhí)行到位，價(jià)格再往上漲也有可能。但如果大家發(fā)現(xiàn)原來還是跟以前差不多，這個(gè)價(jià)格很可能會崩盤。”一家位于廣東的稀土貿(mào)易企業(yè)總經(jīng)理在包頭對本報(bào)記者如此表示。
“我們是很重視這次核查，但也有人說這次還是會跟以前差不多。”江西銅業(yè)(600362,股吧)位于四川的稀土冶煉廠負(fù)責(zé)人對本報(bào)記者表示，今年業(yè)內(nèi)對核查的重視程度明顯超過以往，但由于類似政策過去一直在下發(fā)，且多半雷聲大雨點(diǎn)小，很多企業(yè)還在將信將疑地觀望。而內(nèi)蒙古正在進(jìn)行的稀土冶煉企業(yè)整合就是業(yè)內(nèi)關(guān)注的對象。
若該地區(qū)整合成功，則表明政策的確“動真格”，大勢不可阻擋；但若原本就已具有良好基礎(chǔ)的內(nèi)蒙古都無法真正達(dá)到目標(biāo)，其他地區(qū)的實(shí)質(zhì)性整頓就更無從談起。屆時(shí)，風(fēng)聲過后，一切如故。此前道道政策金牌累積起來的價(jià)格預(yù)期，亦將逐步瓦解。
整合之憂
那么，內(nèi)蒙古地區(qū)的整合進(jìn)度到底如何？業(yè)內(nèi)表示“非常擔(dān)心”。
5月12日,內(nèi)蒙古自治區(qū)政府辦公廳印發(fā)了《內(nèi)蒙古自治區(qū)稀土上游企業(yè)整合淘汰工作方案》,全區(qū)共有35戶企業(yè)被納入稀土上游企業(yè)整合淘汰范圍。按照上述整合方案,今后內(nèi)蒙古只保留包鋼稀土一家分離企業(yè),其他35家稀土企業(yè)則面臨被淘汰關(guān)閉或兼并重組的命運(yùn)。這項(xiàng)工作原定從2011年5月開始到6月底結(jié)束，但迄今仍在進(jìn)行中。
在此前舉行的第三屆包頭稀土產(chǎn)業(yè)論壇上，包頭經(jīng)濟(jì)和信息化委員會主任郭甫欣在新聞發(fā)布會上表示，包頭市涉及整合的22家稀土企業(yè)中，有三分之一“已經(jīng)達(dá)到關(guān)停條件”，“停水停電”，其他企業(yè)的整合則“正在運(yùn)作當(dāng)中”，涉及職工安置、關(guān)停企業(yè)出路等系列問題。
“我們也在積極為涉及整合的企業(yè)尋找新的項(xiàng)目和出路。”郭甫欣說。
只是找新出路談何容易。僅補(bǔ)償條款就足以讓談判成為曠日持久的拉鋸戰(zhàn)。在論壇間隙，不止一位稀土業(yè)內(nèi)人士向記者透露，補(bǔ)償價(jià)碼未談攏，談攏的金額也遲遲未到位，因此不少分離廠正在逐步復(fù)工。
“我的客戶跟我說，大家看包鋼稀土連這一點(diǎn)補(bǔ)償?shù)腻X都不肯拿出來，又都開始生產(chǎn)了。你可以去問問，誰真的停了？”廣東一位稀土貿(mào)易商對本報(bào)表示，照常開工的現(xiàn)象非常普遍。此前還有媒體報(bào)道，不少復(fù)產(chǎn)的企業(yè)雖然失去了包鋼稀土的稀土礦供應(yīng)，但依然可以從私人礦山中購買足額原料。
或許這也可以從被列入整合名單的冶煉廠對此問題的態(tài)度中看出端倪。記者致電烏拉特前旗一家稀土廠負(fù)責(zé)人，他表示該廠也是整合對象，反復(fù)強(qiáng)調(diào)“我們擁護(hù)行業(yè)整合政策”，但卻拒絕對具體情況做任何介紹，也不愿意回答是否已經(jīng)停產(chǎn)的問題。
而呼和浩特一家稀土冶煉廠內(nèi)部人士告訴記者，呼市被列入關(guān)停的5家企業(yè)，只有一家還在做少量加工業(yè)務(wù)，其他的確已經(jīng)停產(chǎn)。但是，停產(chǎn)的真正原因卻并非政策。
“現(xiàn)在先不談錢、不說補(bǔ)償了，下一步即要求環(huán)保達(dá)標(biāo)，現(xiàn)在市場又這么不好，工廠自動就停了。”上述人士透露。
也就是說，目前的停產(chǎn)行為實(shí)際上是市場因素在起作用，是企業(yè)的主動停產(chǎn)。“春風(fēng)吹又生，一旦價(jià)格回暖，就算名義上已經(jīng)被整合了，但這些實(shí)際上不受約束的中小冶煉廠很可能復(fù)產(chǎn)。”包鋼稀土國際貿(mào)易有限公司一位熟知內(nèi)情的人士昨日對本報(bào)表示。
而當(dāng)被問及如何看待接下來的整合工作時(shí)，他對記者坦言：“業(yè)內(nèi)應(yīng)該說是"非常擔(dān)心"。”
高庫存或成“堰塞湖”
若密集開展的核查與整合在執(zhí)行中大打折扣，那就意味著已經(jīng)被拉升至高溫高壓狀態(tài)的稀土產(chǎn)業(yè)鏈將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦政策預(yù)期落空，高庫存就會成為“堰塞湖”，最終讓全行業(yè)遭遇沖擊。貿(mào)易環(huán)節(jié)將首當(dāng)其沖，成為最早的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)。若跌勢不止，就可能進(jìn)一步延伸到下游深加工和上游冶煉廠，就算大礦山亦不能幸免。
包鋼稀土總經(jīng)理張忠曾多次在公開場合表示，稀土不可能再回到“白菜價(jià)”的時(shí)代，高位運(yùn)行是趨勢。這一觀點(diǎn)被廣泛認(rèn)同，但亦有業(yè)內(nèi)人士提醒，由于現(xiàn)在的價(jià)格是在原來基礎(chǔ)上平均上漲了5倍，因此，“就算跌個(gè)50%，雖然還是相對高價(jià)，但落差也足以沖垮一大批企業(yè)。”。
“最慘的就是那些投機(jī)貿(mào)易商。他們根本不了解稀土市場，在高位時(shí)接了大量貨源，現(xiàn)在價(jià)格下跌，下游采購極其疲軟，他們手里的貨已經(jīng)拋不出去了。”上述包鋼稀土國貿(mào)公司人士指出，事實(shí)上，中間商的逐步拋貨已經(jīng)持續(xù)了將近兩個(gè)月，這也使得稀土價(jià)格在6月底見頂后，陰跌不止。
在8月8日舉行的包頭稀土產(chǎn)業(yè)論壇上，包鋼稀土總經(jīng)理張忠也提及目前價(jià)格下跌的原因：“市場上出現(xiàn)的拋貨現(xiàn)象對價(jià)格有影響。”
這種拋貨短期內(nèi)還未演變成恐慌性拋售，因?yàn)闃I(yè)內(nèi)還在觀望政策的執(zhí)行力度。一旦這一次又是“只聽樓板響不見人下來”，恐慌心態(tài)之下，后市難以樂觀。
“社會庫存實(shí)在太大�，F(xiàn)在就已經(jīng)快跑不掉了，如果真的崩盤，貨就捂死在手里。”參與稀土貿(mào)易的廣東福維金屬有限公司相關(guān)人士不諱言目前行業(yè)的窘境。
相比貿(mào)易企業(yè)，生產(chǎn)性企業(yè)的情況可能會稍微好些。但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若成趨勢性下跌，風(fēng)險(xiǎn)也將從下游開始，逐步向上游蔓延。
以目前占稀土用量39%的永磁材料行業(yè)為例。大多數(shù)釹鐵硼企業(yè)先期囤積了大量原料庫存，建庫時(shí)點(diǎn)的確具備優(yōu)勢，平均成本亦低于目前的市場價(jià)。但若稀土價(jià)格明顯下跌，第一會明顯影響短期至中期的銷售，第二將可能影響終端產(chǎn)品價(jià)格，
“釹鐵硼行業(yè)下游的剛性需求仍然較旺，但剛需也會買漲不買跌。”記者從多位業(yè)內(nèi)人士處了解到，近來釹鐵硼企業(yè)的采購和銷售需求都持續(xù)低迷，除了自身配備了大量庫存以供消化外，其下游客戶也開始謹(jǐn)慎采購稀土永磁產(chǎn)品。
“市場要長期發(fā)展，關(guān)鍵是要穩(wěn)定，而不是暴漲暴跌。現(xiàn)在一直跌價(jià)，誰都不敢買，我們不敢買原料，客戶也不敢買產(chǎn)品。”綿陽西磁新材料有限公司負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，如今的跌勢對釹鐵硼企業(yè)來說，“肯定不是好事”。究其原因，稀土價(jià)格累積漲幅過高已經(jīng)觸及邊際需求，致使下游企業(yè)或者減產(chǎn)，或者開始尋找替代品。北礦磁材(600980,股吧)高層人士告訴記者，現(xiàn)在鐵氧體磁性材料已經(jīng)開始替代部分低端釹鐵硼。
而目前稀土跌價(jià)，下游的采購策略就更加謹(jǐn)慎。流通節(jié)奏變慢，又反過來加劇價(jià)格下跌速度。長期下去，市場化定價(jià)的釹鐵硼產(chǎn)品價(jià)格也將受到威脅。這無疑將降低釹鐵硼企業(yè)的盈利預(yù)期。
“本來今年會比去年更好。但上半年的價(jià)格上漲實(shí)在太厲害，國外競爭對手的備貨量又比我們想象得多，我們的價(jià)格優(yōu)勢未必明顯，因此形勢不會那么樂觀了。”北方某龍頭釹鐵硼企業(yè)一位高層接受本報(bào)采訪時(shí)說。
被認(rèn)為唯一不會受到致命傷害的就是“大稀土礦山”。因?yàn)闊o論價(jià)格怎么跌，都不可能跌回上漲原點(diǎn)，更不可能跌破成本價(jià)。因此，低生產(chǎn)成本的大礦山依然能擁有豐厚利潤。
只是，大稀土礦山已經(jīng)囤積了超過半年的貨品。若加大出貨速度，會進(jìn)一步?jīng)_擊市場價(jià)格；若持續(xù)囤貨，高庫存就將成為始終壓制市場價(jià)格的潛在因素。此外，從2012年開始，部分稀土企業(yè)的稀土礦漿原料將采取變動成本定價(jià)模式，成本優(yōu)勢亦將被削弱，業(yè)績將不如預(yù)期。
此時(shí)，“穩(wěn)定”成為行業(yè)共同的期盼。“不少下游企業(yè)反映，他們好不容易跟客戶談下價(jià)格，如果此時(shí)稀土市場又有劇烈震蕩，情況將很被動。”包鋼稀土總經(jīng)理張忠在公開場合反復(fù)強(qiáng)調(diào)，下半年最重要的“不再是價(jià)格高不高，而是保持穩(wěn)定”。他希望行業(yè)能夠“形成一致”，共同維持市場。
非理性的行業(yè)狂熱讓整條稀土產(chǎn)業(yè)鏈都經(jīng)歷了一輪暴富，卻也累積了高燒之下的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈沒有得到健康發(fā)展、利潤分配持續(xù)不平衡的結(jié)果就是價(jià)格暴漲暴跌，最后受到傷害的，亦將是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的每個(gè)環(huán)節(jié)。
“漲太快不是好事！”
非理性的行業(yè)狂熱讓我國的整條稀土產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了一個(gè)暴富過程，卻也累積了高燒之下的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)沒有得到健康發(fā)展、利潤分配持續(xù)不平衡的結(jié)果就是價(jià)格暴漲暴跌，從而傷及產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)。
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